6 月 27 日，广东广康生化科技股份有限公司（简称：广康生化）于创业板上市，其发行价格为 42.45 元 / 股，对应的市盈率为 32.66 倍，募资净额约 6.97 亿元。

（可比上市公司估值水平，图片来源：上市公告书）

盘面上，N 广康（300804.SZ）低开破发，截至发稿报 38.9 元，较发行价下跌 8.36%，最新总市值约 28.8 亿元。

(资料图片仅供参考)

公司前身为成立于 2003 年 10 月 17 日的广农康盛有限，由利农康盛和自然人蔡绍欣共同设立。

截至本次发行前，公司的控股股东、实际控制人为蔡丹群和蔡绍欣，其中，蔡丹群累计可支配对公司的表决权为 55.53%；蔡绍欣直接持有公司 28.25% 股份。蔡绍欣与蔡丹群系父子关系，两人已签署《一致行动协议》，通过直接和间接持股的方式合计控制公司 83.78% 的表决权。

（股权结构图，图片来源：招股书）

广康生化主要从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售，是国内琥珀酸脱氢酶抑制剂（SDHI）、三氯甲基硫类杀菌剂、联苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。

公司主要经营产品包括联苯肼酯、高效氯氰菊酯等杀虫剂；噻呋酰胺、克菌丹、灭菌丹、土菌灵、萎锈灵等杀菌剂；甜菜宁、甜菜安、乙氧呋草黄等除草剂。

经营规模方面，相比于同行业可比上市公司，广康生化的总资产、净资产规模相对较小，主要是因为公司目前仍处于内生发展积累阶段。

2020 年至 2022 年，公司的营业收入分别为 4.52 亿元、6.51 亿元和 6.60 亿元，相对应的归母净利润分别为 6977.05 万元、9819.79 万元、9617.45 万元，2022 年营收增速明显下降，利润水平有所下滑。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

事实上，2023 年上半年公司的业绩持续疲软，营收约为 2.65 亿元至 2.8 亿元，同比变动 -12.22% 至 -7.25%；归母净利润约 3200 万元至 3300 万元，同比变动 -26.03% 至 -23.72%。

公司表示，主要是由于 2022 年上半年公司向境外主要客户 UPL 实现销售收入及毛利分别为 8314.91 万元及 2802.42 万元；而 2023 年上半年，根据 UPL 的采购计划和供应链安排，其尚未对公司开展大规模采购。

毛利率方面，公司于报告期内的主营业务毛利率（不含运费）分别为 39.61%、32.11% 及 29.82%，呈现逐年下滑的态势，主要产品毛利率受产品售价、原材料采购成本、工艺水平等多因素影响。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 1.41 亿元、1.21 亿元及 9090.49 万元，占流动资产的比例分别为 38.96%、38.03% 及 30.53%，金额及占比均保持在较高的水平，存在一定的存货减值风险。